Kaspi теряет в цене: сигнал рынку или начало разворота?

По состоянию на 1 мая 2025 года капитализация казахстанского фондового рынка составила 31,1 трлн тенге, снизившись за месяц на 2,1%. Существенный вклад в это падение внесло снижение котировок акций АО «Kaspi.kz» на 3,9%, что стало одним из наиболее заметных просадок среди публичных компаний Казахстана. На фоне нестабильной динамики индекса KASE и общего роста объёмов торгов, такая тенденция вызывает закономерные вопросы — как рыночные, так и управленческие.

Почему снижается стоимость флагмана?

Kaspi.kz традиционно считается символом финтех-успеха и технологического лидерства в Казахстане. Однако в апреле 2025 года акции компании упали почти на 4%, что существенно повлияло на индекс KASE. Это не первое снижение в текущем году: с начала 2025-го акции Kaspi уже теряли в стоимости, несмотря на сильные финансовые показатели по прибыли и активной клиентской базе.

Причины кроются как в перекупленности бумаги, так и в снижающемся доверии со стороны институциональных инвесторов, которые видят ограниченность модели роста Kaspi и рост издержек, связанных с усилением конкуренции и замедлением темпов депозитного и розничного расширения.

Где реакция менеджмента?

Kaspi.kz управляется опытной командой, в том числе Михаилом Ломтадзе и Вячеславом Кимом — фигурами, стоявшими у истоков трансформации банка в суперприложение. Однако текущее снижение капитализации может сигнализировать о том, что рыночные ожидания перестают совпадать с траекториями развития, предлагаемыми менеджментом.

Пока другие эмитенты, такие как Банк ЦентрКредит и Kcell, показывают рост интереса инвесторов, Kaspi демонстрирует ослабление позиций даже при высокой ликвидности, что говорит о структурной переоценке бумаг. Это уже не краткосрочный рыночный шум, а потенциальная коррекция восприятия бизнес-модели Kaspi как «неподверженной рискам».

Мы не утверждаем о наличии управленческих просчетов или нарушений. Однако, с учетом рыночной открытости и роли Kaspi как публичной компании, снижение котировок — это индикатор того, как инвесторы воспринимают эффективность и долгосрочность стратегии топ-менеджмента

Рынок говорит: хватит роста без обновленияKaspi давно не предлагал новых направлений или значимых анонсов на фондовом рынке. IPO прошло, рекорды зафиксированы, но инвесторы ожидают нового драйвера, а не только роста выручки и прибыли за счёт комиссий и потребкредитов. Стагнация котировок в этом контексте — это не просто цифра в таблице KASE, а оценка стратегического «потолка» текущей бизнес-модели.

Заключение

Снижение акций Kaspi на фоне роста оборотов на фондовом рынке и стабильности у других эмитентов — это предупреждение, в том числе для руководства компании. Михаилу Ломтадзе и Вячеславу Киму предстоит либо перезапустить стратегию и показать рынку новое видение, либо столкнуться с дальнейшей переоценкой со стороны акционеров.

Для рынка в целом это сигнал: даже крупнейшие и публичные компании не застрахованы от критики инвесторов, если не адаптируются к новым ожиданиям. А для государства — повод задуматься, как поддерживать рыночную дисциплину и прозрачность в отношении флагманов экономики.

Источник: GOV.KZ