Национальный фонд Казахстана: резерв или финансовая дыра?

Национальный фонд — ключевая финансовая подушка безопасности для Казахстана. Он служит не только источником пополнения государственного бюджета в сложные периоды, но и накоплением средств для будущих поколений страны. Однако в последнее время все чаще звучат сомнения: действительно ли активы Нацфонда приумножаются, или деньги расходуются быстрее, чем поступают?

Тенденция к сокращению

Еще летом Национальный банк Казахстана опубликовал отчет, в котором были озвучены тревожные цифры: в 2024 году из «нефтяной копилки» расходовалось больше средств, чем поступало. Экономисты называют подобные переводы из фонда в бюджет трансфертами — так называемым «латанием» бюджетных дыр за счет нефтяных доходов, передает POLITICO.KZ со ссылкой на Orda.kz.

За отчетный период из фонда было изъято 6,3 триллиона тенге, из которых 5,6 триллиона направлены напрямую в республиканский бюджет. Еще 705 миллиардов тенге инвестированы в покупку акций и облигаций казахстанских компаний, таких как «Казатомпром» и «Самрук-Казына», для поддержки национальных инфраструктурных проектов. При этом нефтяные поступления в фонд составили лишь 3,8 триллиона тенге.

В 2025 году, по прогнозам, эта тенденция сохранится: трансферты вновь превысят поступления, и финансовая подушка начнет истощаться. В связи с этим в Нацбанке периодически высказываются новые идеи по управлению средствами фонда — вплоть до инвестирования в нестандартные финансовые инструменты или зарубежные компании. Но стоит ли так рисковать?

Консерватизм как залог стабильности

Финансовый аналитик Расул Рысмамбетов подчеркивает, что Нацфонд не должен превращаться в площадку для рискованных инвестиций.

«Основная задача фонда — служить резервом и подушкой безопасности для будущих поколений, а не инструментом для быстрого приумножения капитала», — говорит эксперт.

Он отмечает, что несмотря на инвестиции в акции, это в основном крупные индексные фонды, а не отдельные компании с высоким уровнем риска. Главный приоритет — сохранность средств, а не игра на бирже.

Доходы и убытки: спор аналитиков и регулятора

Согласно официальным данным, инвестиционный доход Нацфонда в 2024 году составил 4,6 миллиарда долларов, или около 7,6%. Тем не менее, некоторые аналитики утверждают, что в первой половине 2025 года фонд показал убытки. Глава Национального банка Тимур Сулейменов резко опроверг эти заявления, заявив, что никаких убытков нет и фонд демонстрирует стабильный и высокий доход уже третий год подряд.

По мнению Расула Рысмамбетова, разногласия связаны с методиками подсчета: регулятор ориентируется на долгосрочную доходность в долларах, в то время как аналитики часто анализируют показатели в тенге и за более короткие периоды, что дает разную картину.

«Рыночная динамика подразумевает колебания, и это не означает ошибку или провал», — объясняет эксперт.

Оптимизм с оговорками

В августе 2025 года Нацбанк сообщил о росте активов фонда в течение трех месяцев подряд, достигнув 60,5 миллиарда долларов — лучшего показателя с ноября прошлого года. Однако планы Министерства экономики более сдержанные: по их прогнозу, к концу 2025 года валютные активы составят 57,2 миллиарда долларов, что предполагает дальнейшие изъятия средств из фонда для поддержки бюджета.

Нацбанк и Минэкономики смотрят в будущее с осторожным оптимизмом: к 2028 году активы фонда могут достичь 68,6 миллиарда долларов при условии, что цена на нефть останется на уровне 60 долларов за баррель. Однако финансовый аналитик считает такой прогноз скорее оптимистичным, учитывая текущую тенденцию к превышению расходов над поступлениями.

«Реалистичнее ожидать показатель в районе 62–64 миллиардов долларов, если не случится новый сырьевой суперцикл», — резюмирует Расул Рысмамбетов.

Итоги 2025 года покажут, насколько оправданны надежды Нацбанка и справедлив ли скептицизм независимых аналитиков. Пока же судьба «нефтяной копилки» остается одной из главных тем экономического дискурса страны.